解析苹果期货大涨的内在因素
解析苹果期货大涨的内在因素
上周五，国内农产品期货市场全面翻红，其中苹果则是突破了上市以来持续下跌的魔咒，主力合约从最低6471元/吨的价格向上突破，通过三次阶梯式的上涨，在上午收盘前实现涨停，报收6846元/吨。苹果期货前期的下跌一是由于投机资金的大量和持续地涌入，在期货盘面形成了具有较强动能的趋势性通道，在没有突发事件打破该通道的情况下，市场态势难以逆转。除了资金的推动外，由于苹果现货贸易模式的特殊性，大部分投资者对于期现价差、交割品与现货商品的认识并不完全与市场实际情况相符。随着投资机构逐渐展现对于交割品质量标准、苹果现货贸易模式的关注，苹果期货市场也将最终回归于苹果市场的基本面。在盘面炒作上，由于苹果期货价格波动剧烈，建议投资者在风险承受范围内进行操作，前期空单可及时平仓，短期内可在适当点位逢低做多，下方止损点位在6700元/吨左右，短期内上方空间看到7200元/吨。
2017年以来苹果价格维持稳定，没有出现较大的趋势性或季节性波动，给苹果期货上市创造了较为有利的条件。2018年春节节前，部分地区苹果出现小幅的下跌现象，尽管本年度库存消化较慢，但现货价格下降幅度也相对有限，年前市场交易基本在腊月25结束，彼时栖霞产区80#一二级果农货在3.0元/斤左右，国标一级果在4.0元/斤左右，大年初八开始，苹果交易进入年后节奏，主要产区冷库逐渐开始开库交易，但大规模的交易预计发生在元宵节之后。从最近两日的交易情况来看，春节后苹果现货市场仍保持相对稳定，栖霞产区80#一二级果农货仍保持在3.0元/斤，甘肃宁静产区纸袋80#价格在2.8-3.0元/斤，当前尚未进入大规模贸易时期，产区采购的客商较少，大部分以自提补货为主，有较强的压价心理。在当前库存消化不如往年的情况下，苹果现货价格承受较大压力，但受到贸易商、冷库端的成本支撑，价格向下的空间也较小。另外，随着市场消费结构的转变，苹果品质溢价将会在未来表现得更加明显。总的来说，随着冷库库容的增加以及冷库技术的进步，苹果价格的季节性波动逐渐减弱，节后现货价格出现大涨大跌的可能性较少，预期将维持一段时间的平稳。
据了解，尽管产区80#一二级果农货价格仅在3.0元/斤，但从我们的实地调查和分析得出，期货交割品相对于现货交割中的苹果应有一定程度的升水。据悉在一般现货贸易中对于苹果品质等级、大小色泽的质量容许度惯例为20%左右，也就是说在现货贸易的一级果当中，可以有20%左右的苹果达不到一级果的部分要求，然而在交易所所规定的交割品质当中，苹果交割品的质量容许度仅为5%，这意味着现货贸易中的苹果需要将其中15%的等外果替换为等内果，而每一等级的苹果之间的价格差距基本在1.0元/斤以上，因此每吨期货交割品质的苹果相对于现货贸易中的80#一级苹果至少要有300元/吨的升水。此外，由于有更严格的质量容许度要求，因此在收购、分拣的过程中可能会带来更高昂的实际成本。
此前市场对于交割品品质有相关疑问：由于现货贸易中的苹果品质要求与期货交割标准中的要求不能完全匹配，部分人士认为郑商所在交割管理中的严格程度将对苹果期货价格产生较大的影响。针对该疑问，节前郑商所发布公告称，苹果期货的交割品级清晰明确，换而言之，在当前交割品品质规定与山东、山西、陕西等地传统现货贸易品质惯例存在一定差异的情况下，苹果最终交割品将严格遵循相关硬度、果径等品质指标以及5%的质量容许度。换言之，苹果交割品的要求相对严格，据估算，主产区符合交割品标准的苹果仅占总体产量的20%左右。由于陕西、山东、山西地区采用的传统统收苹果贸易方式，贸易商需要对苹果进行再次的验收分拣才能够达到期货交割品品质，实现仓单注册。从这个角度来看，当前苹果交割品对于买方来说相对有利，除了国标品质保证，还有更加严格的质量容许度保证，相对于市场上的一级80#果，期货交割品将有一定溢价。反之，卖方由于在前期收购阶段上没有根据期货交割品质要求及时分拣，二次分拣和二次入库将造成仓单成本的大幅上升，对于本年度的05、07合约来说，卖方要想实现交割，就必须重新对库存苹果进行分类，除了相关成本的上升，处理等级之外的苹果也将是后期销售的一大难题。
总的来说，尽管当前国内苹果库存消化不及往年，市场价格相对弱势，但交割品的品质要求保证了其较高的溢价，而现货价格在收购成本的支撑之下，其下跌的空间有限，最终苹果期货盘面的价格将回归到与实际交割品的品质相匹配的程度。
